マスター所有者に「買われた」修正案はFGCを危険にさらす
連邦警察（PF）が木曜日（7日）に開始した「コンプライアンス・ゼロ」作戦の第5段階は、上院議員シロ・ノゲイラ（PP-PI）が提案したように、信用保証基金（FGC）の保証上限を引き上げることが金融システムに及ぼすリスクを明らかにした。
進歩党（PP）の党首は、2024年8月に中央銀行（BC）の独立性を議論する憲法改正提案第65/2023号に対する修正案を提出した。
「エメンダ・マスター」として知られるこの文案は、FGCの通常保証を現在の25万レアルから100万レアルに拡大することを主張している。
PFによれば、この修正案は銀行家ダニエル・ヴォルカロのBanco Masterのスタッフによって作成され、ノゲイラが自らの発案であるかのように国会に提出するために同議員に手渡されたという。
その見返りとして、同上院議員は銀行家から月額30万〜50万レアルを受け取っており、国際旅行費用や宿泊費、飲食店での経費の負担といった便宜も享受していた。
PFは、ヴォルカロが仲介者に対して修正案は「まさに私が命じた通りに出た」と語ったとされると指摘している。
シロ・ノゲイラ上院議員の修正案は、憲法司法委員会（CCJ）において違憲性と技術的不適合を理由に却下された。
「修正案第11号は時宜を得ないものであり、国内外で実績のあるモデルに反し、本質的に動的な規制事項を憲法文に固定化してしまい、より柔軟な法律上の規定を必要とする」と、憲法改正提案の報告者である上院議員プリニオ・ヴァレリオ（PSDB-AM）は提案を却下する際に評した。
1995年に金融システムの保護メカニズムを管理し、銀行危機の連鎖的な発生を防ぎ、顧客や投資家を保護するために創設されたFGCは私的な団体であり、本来は国家が経営難の金融機関を救済する必要をなくすことを可能にするはずの存在である。
加盟機関の月次拠出金によって維持されるこの基金は、中央銀行が行う介入や清算の対象となった金融機関に預けられた金額について、個人や企業ごとに最大25万レアルまでの支払いを保証する。対象は当座預金と普通預金、CDBおよびRDB、LCI、LCD、LCA、LH、LC、給与口座およびレポ取引である。
FGCは2025年末に1,232億レアルの手元資金を有していた。そのうち、同団体はマスター・コングロマリット（Banco Master、Master de Investimentos、Letsbank）の顧客に対して、投資額が25万レアルの上限を超えない場合の返還として406億レアルを取り分けなければならなかった。
その後、Will FinanceiraとBanco Plenoの清算により、基金の準備金に与えた総影響は574億レアルに達し、利用可能総額のほぼ半分（46.6％）に相当した。
ブラジル資本市場研究所（Ibmec）の教授である経済学者ウィリアム・バグダサリアンの評価では、FGCの保証上限を4倍にするという提案が可決されれば、基金への金融機関の拠出が増えるため、銀行手数料の値上げや貸出金利の上昇を招く結果になるという。
「われわれは銀行の利益の一部を、株主から基金へと移転することになる。銀行が赤字を出すことはほとんどないため、期待される効果は銀行手数料の上昇や、場合によっては金利の引き上げである」とバグダサリアンはアジェンシア・ブラジルに説明し、金融システム全体に影響を与える「ドミノ効果」を予見した。
同氏はまた、提案の「モラルハザード」も強調した。彼によれば、100万レアルの保証は、完全な安全性の誤った感覚の下で実現し得ない高利回りを提供するよう金融機関をそそのかすだろうという。
「FGCは本来、無能さや違法行為によって不祥事を起こした銀行の預金者を救済するために存在する」とバグダサリアンは説明した。
「しかし、それは同時に、ある上限までは資金が保護されているという議論で投資のリスクを過小評価させ、非常に高い収益を約束するような行為を促進する可能性がある。これは悪質な行動へのインセンティブだ」と述べた。
ブラジリア大学（UnB）の教授である経済学者セザール・ベルゴも、保証上限の引き上げがFGCの存続を脅かすとの評価に同意している。
彼によれば、コンプライアンス・ゼロ作戦の第一段階がBanco MasterやBanco de Brasília（BRB）、年金基金などによる不正行為を公にするまで、現行の上限でも誰かがFGCに500億レアルもの損失を与える可能性があるとは誰も想像していなかったという。
「新しい上限が承認されていれば、他の金融市場の問題に対応するための余力を基金から奪い、システム全体を崩壊に追い込んだ可能性がある」とベルゴは警告する。
教授によれば、25万レアルの上限は、競合他社よりも高い利回りを提示していたにもかかわらず、大口投資家向けの保証を提供していなかったために資金調達に苦労していたマスターの攻勢に対する障壁として機能した。
ベルゴは、もしシロ・ノゲイラ上院議員の修正案が可決されていたなら、マスターによって被った損失は少なくとも150億レアルは上積みされていただろうと推定している。
「修正案が可決されていれば、市場関係者は『100万レアルまでの投資は安全で保証されている』と宣伝し始め、より多くかつより大きな投資を呼び込んだに違いないと私は確信している」と彼は付け加えた。
教授は、議員による修正案には歪みがあったと指摘する：すなわち、共同の資源を使って市場リスクを理解している高所得の投資家を保護しようとする点である。
「原則として、リスクが大きければリターンも大きい。100万レアルを投じる余力のある者はリスクを知っている。したがって、もし上限を100万レアルに引き上げれば、人々はリスクを無視して投資に突っ込むようになるのは間違いない」と彼は評価した。
アジェンシア・ブラジルはシロ・ノゲイラ上院議員の顧問団に連絡を試みたが、専門家の批判に対する回答は得られなかった。顧問団からの声明を受け付ける用意はあるとしている。
木曜日、連邦警察が同議員に関連する自宅や事業所で家宅捜索と押収を行った後、同議員の弁護団はノゲイラが違法な活動に関与していないことを明らかにするために司法に協力するとする声明を発表した。
弁護側によれば、ノゲイラは「自身の行為に関するいかなる違法性の推測も拒絶する」とし、「主に第三者による単なるメッセージのやり取りに基づく重大で侵襲的な捜査措置は、軽率である可能性があり、直ちに厳格な合法性の検討を要する問題であり、この点は近い将来、高等裁判所によって技術的に対処されるべきである」と強調した。
